Qu’est-ce que le score de Piotroski ?
Joseph Piotroski, professeur de comptabilité, a publié en 2000 un test simple : neuf questions oui/non sur le bénéfice, les dettes et l’efficacité, chaque fois par rapport à l’exercice précédent. Chaque oui vaut un point. Dans son étude, les entreprises avec un score élevé évoluaient mieux que celles avec un score faible.
L’original vise les sociétés cotées, avec un tableau de flux et le nombre d’actions. Une PME belge ne les dépose pas. Nous adaptons donc trois règles et laissons tomber les règles sans données. Le score s’affiche comme « x sur y » : y est le nombre de règles réellement calculables pour cette entreprise.
Les neuf règles
| Règle | Ce que nous regardons | Rubriques | Respectée si |
|---|---|---|---|
| Bénéfice | bénéfice après impôts | 9904 | positif |
| Flux de trésorerie | bénéfice plus amortissements | 9904 + 630 | positif |
| Rentabilité | résultat d’exploitation par rapport au total du bilan | 9901 ÷ 20/58 | elle augmente |
| Bénéfice d’exploitation | résultat d’exploitation par rapport au résultat avant impôts | 9901, 9903 | résultat d’exploitation positif et au moins la moitié |
| Dettes à long terme | dettes à plus d’un an par rapport au total du bilan | 17 ÷ 20/58 | elles baissent ou restent stables |
| Liquidité | actifs circulants par rapport aux dettes à court terme | 29/58 ÷ 42/48 | elle augmente |
| Apport de capital | apport ou capital | 10/11 (ou 10 + 11) | il n’augmente pas |
| Marge brute | marge brute en pourcentage du chiffre d’affaires (ou en euros sans chiffre d’affaires) | 9900, 70 | elle augmente |
| Chiffre d’affaires / bilan | chiffre d’affaires divisé par le total du bilan | 70 ÷ 20/58 | il augmente (ne s’applique pas sans chiffre d’affaires) |
Ce que nous adaptons par rapport à l’original
Flux de trésorerie
Les PME ne déposent pas de tableau de flux. Nous prenons le bénéfice plus les amortissements comme approximation.
Bénéfice d’exploitation
Piotroski compare flux et bénéfice. Nous vérifions si le bénéfice vient de l’activité propre et non surtout de produits financiers.
Apport de capital
Au lieu du nombre d’actions, nous regardons l’apport (rubrique 10/11). À défaut, nous vérifions si les fonds propres augmentent plus que le bénéfice conservé.
Chiffre d’affaires
Dans les schémas abrégé et micro, le chiffre d’affaires n’est pas obligatoire. Nous comparons alors la marge brute en euros et la règle chiffre d’affaires / bilan ne s’applique pas.
Exemple : Bakkerij De Zoete Korst
Nous comparons la boulangerie fictive en 2025 et en 2024. Chaque ligne se lit de gauche à droite : l’an dernier, cette année, et si la règle est respectée.
| Règle | 2024 | 2025 | Résultat |
|---|---|---|---|
| Bénéfice | 24 000 € | ✓ respectée | |
| Flux de trésorerie positif | 69 000 € | ✓ respectée | |
| La rentabilité augmente | 7,1 % | 8 % | ✓ respectée |
| Le bénéfice vient de l'exploitation | 100 % | ✓ respectée | |
| Moins de dettes à long terme | 34,3 % | 30 % | ✓ respectée |
| La liquidité augmente | 1,22 | 1,27 | ✓ respectée |
| Pas d'apport de capital | 20 000 € | 20 000 € | ✓ respectée |
| La marge brute baisse | 46,8 % | 46,3 % | ✕ non respectée |
| Le chiffre d'affaires par rapport au bilan augmente | 1,55 | 1,64 | ✓ respectée |
La boulangerie obtient 8 sur 9. Le nom d’une règle dit ce qui s’est passé : « La marge brute baisse » avec une croix, pas « La marge brute augmente ».
Comment lire le score ?
- À partir de 75 % des règles respectées : tourne très bien.
- Jusqu’à 40 % : tourne faiblement. Entre les deux : tourne correctement.
- Le score porte sur l’évolution : une entreprise solide et stable depuis des années peut obtenir un score moyen une année où peu de choses augmentent encore. Regardez aussi l’évolution sur plusieurs années.
- Avec moins de cinq règles calculables, nous n’affichons pas de score.
Sain et tourne bien
Bilan solide (zone saine chez Altman) et la plupart des règles de qualité respectées.
Sain, mais tourne moyennement
Bilan solide, mais l’activité ne s’améliore pas ou le bénéfice vient surtout d’ailleurs.
Tourne bien, mais bilan plus faible
L’activité s’améliore, mais le bilan est en zone grise ou vulnérable. Souvent une entreprise jeune ou en forte croissance.
Bilan plus faible et tourne moyennement
Les deux vont dans le mauvais sens : à surveiller.
Les chiffres clés en dessous
| Chiffre clé | Formule | Comment le lire |
|---|---|---|
| Rendement des capitaux employés | résultat d’exploitation ÷ (fonds propres + dettes à long terme) | ce que l’activité rapporte sur l’argent investi |
| Stabilité | variation de la marge brute sur 3 à 5 ans, résultat d’exploitation positif chaque année | stable ou fluctue |
| Dette nette ÷ EBITDA | (17 + 42/43 − valeurs disponibles) ÷ (résultat d’exploitation + amortissements) | sous 2, c’est faible ; trésorerie nette s’il y a plus de liquidités que de dettes financières |
| Couverture des intérêts | résultat d’exploitation ÷ intérêts (650, sinon 65) | combien de fois l’activité paie les intérêts |
| Investissements | acquisitions d’actifs immobilisés (8029 + 8169) ÷ marge brute | la part de la marge réinvestie |
| Reste dans l’entreprise | (bénéfice − distribution) ÷ bénéfice sur 5 ans | la part du bénéfice non distribuée |
Limites
- C’est une indication basée sur les comptes annuels déposés, pas un conseil. Le comportement de paiement, les événements récents et les garanties n’y figurent pas.
- Pour les holdings et les sociétés immobilières (NACE 64.2 et 68.2), nous n’affichons pas de score.
- Une année avec un gros investissement ou un produit exceptionnel peut faire varier le score.